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3G、软件外包是重点 计算机投资报告
 
慧聪网   2005年7月4日20时14分   信息来源:证券时报 作者:罗晓春    

   导读-- 在审视了电子信息行业的总体发展情况后,我们认为目前应该把注意力集中在:3G、税控、军事工业、软件外包四大投资主题上。

   本文要点:

  ●经过从2001年以来的调整,计算机行业主要公司的股价均已进入了相对有价值的区间。行业整体开始逐步复苏,并出现了一些新的热点。

  ●我们在2周内针对计算机行业内的重要公司,全部重新进行了一次调研。对调研的结果深感鼓舞。对该行业内公司的投资一定要抓住全新应用的机会。目前,除了3G,税控这两项外,我们这次要添加“军事工业”和“软件外包”两个行业热点。

  ●3G产业的启动时间估计在2005年底到2006年初,税控产业的启动时间估计在2005年底,军事工业和软件外包产业的发展速度近2年一直极为快速,军方的各种订单极为充足。

  ●经过筛选,我们认为,目前一批计算机类公司具有很强的代表性和一定的投资价值。并将实在受益于以上归纳的4个热点的发展。对于能真实受惠于4个热点领域的相关公司,我们建议更多关注公司的管理能力,是否有全局的长远规划,是否诚信以及公司是否有其它对手完全无法复制的竞争优势。建议持续关注这四个热点行业的最新进展情况,一旦进入实质性进展阶段,则在产业爆发性增长的早期是最好的买入时机。

  ●考虑到目前的固定资产投资减速,以及原材料价格的不确定性,我们认为计算机软件及服务类公司经过了漫长的调整期,已经具备了一定的投资价值,并可以规避整体经济减速带来的风险。

  ●4大热点行业发展均有其内在的不确定因素。在长期投资过程中,需要密切关注相关替代技术的发展以及竞争对手之间的竞争态势。

  计算机软件及服务行业的估值

  我们在2005年3月25日推出的研究报告“重资产轻资产企业估值之必然差异”中已经详细阐述了我们的观点。我们认为,软件行业由于属于典型的轻资产行业,因此估值理应高于石化、钢铁等重资产类公司。在考虑这类公司的时候我们认为PEG相对更有意义。

  美国计算机软件类企业的平均市盈率倍数高达30倍以上,而PEG高达2倍以上。这些大型企业的长期增长率不超过15%。

  中国的软件企业固然存在技术含量低,核心竞争力不足等问题。但是,我们坚持认为,衡量一个企业价值的核心因素并不是一个企业的“技术含量”,而是一个企业的长期利润增长率以及利润的质量(轻资产企业利润的质量高,重资产企业的利润质量低),因此,在中国的软件公司的长期增长率高于美国同类公司的情况下,即使考虑了中国公司相对高的风险,我门认为25~30倍的PE,2倍以上的PEG也是合理的。

  我们一直认为,对于电子信息行业的投资不能用对传统产业的静态观点来看,传统的PE、PEG等测量手段在一个完全新兴的产业面前往往会失去其应有的估值意义。我们认为,更多的应该关注该产业正在发生的各种变化。一些没有利润或者利润很少的公司,如果其在行业内处于领导位置且前景极为乐观,则可以给予很高的估值水平。抓住新的行业动态和趋势是电子信息行业投资成功的关键。

  在审视了电子信息行业的总体发展情况后,我们认为目前应该把注意力集中在:3G、税控、军事工业、软件外包四大投资主题上。

  以上四个领域中,3G、税控属于原本没有需求,而在不远的将来会产生巨大需求的行业;而军事工业和软件出口是近年一直在高速增长的行业。我们认为:计算机行业未来的投资机会存在于这四个行业中。

  航天长峰:受惠于军事工业

  市场的普遍看法:市场依然沉浸在对该公司的疑虑中。过低的利润水平,过高的PE和买壳上市的经营不连续性使市场始终不信任该公司。

  据公司方面介绍,航天长峰将是国内第一家拿到军品生产许可证的企业。我们认为该公司作为极少的几家军工试点企业之一将得到较大的扶持。

  该公司的业务主要涉及两个领域:军事工业和医疗设备制造。

  在医疗设备制造领域,该公司的治疗用呼吸机为国内独家生产,该设备的市场空间依然很大,如果公司可以把市场打开,估计该业务的年利润增长速度将超过100%。

 
 
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