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中兴确定新的利润增长点但收入盈利能力减弱
 
慧聪网   2006年4月24日10时5分   信息来源:eNet硅谷动力    

  海通证券日前发表研究报告指出,中兴通讯06年利润增长点将是GSM设备、手机、数据设备、3G以及海外业务,手机业务06年目标出货量为1600-1800万台,预计出口占手机出货量的50%以上,目标收入为70-80亿元,计划同比增长60%以上。

   报告说,预计中兴通讯06年收入增长18%,净利润增长16%,考虑其成长性,维持买入评级。中兴通讯06年计划合同额为500亿元,其中国内200亿元,国外300亿元。从用户来讲,公司将重点拓展中移动市场,提升与中移动的客户关系。目前公司的GSM产品占整个无线产品的比重大约在20%左右,06年在中移动GSM设备的目标占有率在5%左右,联通GSM市场目标占有率在13%左右。

  05年四大运营商的资本开支总计为1703亿元,06年为1836亿元,06年四大运营商的投资同比上升7.8%。其中两家移动运营商,中国移动的资本开支为833亿元,同比上升16.5%,联通的资本开支为220亿元,同比上升26.43%。其中两家移动运营商对GSM的投资,较05年同比增长14.45%,中兴在06年将针对中国移动和联通的GSM网络建设,重点向其营销GSM产品,扩大其在两个运营商GSM设备中的占有率。目前公司的GSM产品占整个无线产品的比重大约在20%左右,在中移动GSM设备的目标占有率在5%左右,联通GSM市场目标占有率在13%左右。

  报告分析认为,中兴通讯手机05年全年出货量为900多万台,其中C网手机300多万台,GSM 100多万台,PHS 400多万台。出口的3G手机仅10多万台。05年GSM手机由于选型等方面问题,导致在05年下半年处于清理库存的状态,全年是亏损的,而PHS和CDMA全年盈利。06年第一季度的手机出货量为300多万台,高于去年同期,其中出口比例占了一半以上,出口中CDMA手机差不多为100多万台,出口地区仍旧为非洲、东南亚地区,欧洲地区尚未进入。06年公司的目标出货量为1600-1800万台,预计出口占手机出货量的50%以上。目标收入为70-80亿元,计划同比增长60%以上。

  如果今年发放3G牌照,在三种标准中,CDMA EVDO和TD-SCDMA两种制式具有优势,WCDMA方面相对要弱一些。预计CDMA EVDO的市场份额在18%-20%左右波动,TD-SCDMA的市场份额在30%以上。预计06年国内部分与05年持平,海外部分公司计划在20%以上增长。目前中兴通讯在数据设备市场主要拓展企业用户,包括固网运营商的IPTVNGN设备,是中国电信NGN网络的第一大供应商。

  报告指出,新会计政策实施后,开发费用资本化可能会提升中兴通讯当期业绩;股权激励会摊薄当期业绩,05年的财务指标基本稳定,资产负债率有所下降,应收帐款周转率略有下降。05年经营性现金流较弱,主要原因有三点:国际合同同比增多,该类合同的付款周期较长。05年公司减少了票据贴现和保理的操作。国内收入下降。

  报告认为,中兴通讯增长的优势和源动力根本来源,在于企业对新技术的研发能力和创新能力较强,将新技术转化为成熟产品开发能力较强,由此使得当判断市场一些战略性机会来到时,公司能非常快速从技术上给予支撑。目前,公司的人员规模越来越大,但收入的增长和盈利能力在减弱,因此公司面临着规模扩大导致的管理效率下降的风险。

 
 
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