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剖析全球电信业财务危机四大“毒瘤”
2006年6月6日 10:7  来源:通信世界网  作者:于丽萍

    本世纪初,全球电信行业发生了一系列财务危机,环球电讯公司破产、Qwest与世界通信等公司财务丑闻突现、欧洲通信公司债务危机此起彼伏,全球电信业似乎一夜之间掉进大萧条时代(很多电信企业营收锐减,债台高筑,裁员风波不停,财务丑闻不断,入不敷出,不得不宣告破产或倒闭)。电信业财务危机给投资者、金融机构及行业本身带来了较大损失,严重影响了全球经济的发展。因此,现今探讨电信业财务危机成因对中国电信业具有很强的现实意义。

    财务治理缺陷

    财务治理方面的缺陷往往是财务危机发生的直接原因。过高的财务杠杆比率和现金环节管理薄弱直接影响到电信企业的安全。债务资金利息使资本利润率变动幅度大于税前利润率变动幅度、负债比重变动对资本利润率加速变动的现象叫做财务杠杆。财务杠杆效应既可以给企业带来积极的影响,也可以带来负面的影响。过高的财务杠杆比率隐藏着许多风险。由于金融市场的蓬勃发展,筹集资金的渠道日益增加,这使许多通信公司很容易利用高度的财务杠杆及灵活的财务操作迅速在短期间扩充版图。为了支付许可证和网络建设费用,各大电信公司纷纷向银行借贷,比如在短短的一两年内,法国电信债务高达697亿欧元,德国电信负债670亿欧元,意大利电信欠债420亿欧元,西班牙电信和英国电信的债务也分别达258亿和210亿欧元。过度负债使企业的支付能力变得极为脆弱,甚至发生支付危机。偏高的负债会弱化企业的支付能力,蕴含着财务危机。一旦信用链条上某一环节出现故障,或实际现金净流量比预期净流量落差较大,就会影响即期债务偿付,从而引发财务危机。

    同时,现金环节管理薄弱也是出现财务危机的重要原因。在维持企业正常运转时,企业由于资金管理和调度不当,会造成支付能力不足,这种技术性失败所引起的困难可能是暂时或局部的,若不能采取恰当措施加以补救,就会使财务状况整体恶化,并诱发财务危机。很多电信企业曾在现金管理模式上犯下了重大的错误,过分重视代表将来的投资,忽视了现实的利润,造成现金严重缺乏。可以说,资金的缺乏是导致第三代移动通信陷入泥潭的直接原因。对于众多的电信运营商而言,能否解决好资金问题将决定着3G的命运。美国环球电讯倒闭的一个重要原因就是现金流动质量不佳。创造会计收益固然有助于公司现金流入,但是只有那些能迅速实现的收益,也就是能直接转化为现金的收益才是货真价实的利润。发达国家的统计资料表明,大约80%的破产公司从会计上看属于获利公司,导致它们倒闭的不是由于帐面亏损,而是因为现金不足。通信企业财务危机的爆发诱因往往是因为企业资金链的断裂。

    政府角色错位

    在全球电信运营商中有一个共性,那就是它们大都是国家控股或国家参股的企业集团。各国政府是国际大型电信公司的大股东,而政府角色的错位是电信财务危机的一个重要原因。政府角色的错位使国际大型通信公司监理机制不健全,内部监督与控制机制不完善。管理者往往不好好在企业经营上下功夫,却利用资本市场的运作来实现企业利润的增长,随意处置上市公司资产,直接侵占资金。世界通信的会计记录存在着大量的高层调整,即公司总部直接给子公司等分支机构下达账项调整指令,而没有提供相关的授权签字和原始凭证等书面材料。举例来说,世通滥用准备金科目,夸大对外报告的利润,这类造假手法使世通2000年第三和第四季度对外报告的税前利润分别虚增了8.28亿美元和4.07亿美元,这些重分类调整分录无一例外地缺乏相关的原始凭证、签字授权等证明材料。世通虚构了近百亿美元利润,在造假金额上创下记录,但其造假手段并不高明,这都是因为不健全的监理机制。政府在充当“大股东”的同时又充当着“卖家”角色。3G牌照的发放为欧洲政府赢得了上千亿欧元的收入。政府给予了电信业过大的负担,巨额的3G牌照费使众多的电信运营商陷入了严重的财务危机,它们不得不放慢3G的步伐。政府高额的牌照费用是导致电信公司财务危机的重要原因,因此,对于电信业目前举步维艰的局面,政府应该承担一定的责任。

    管理者行为过激

    虽然从法律上讲,企业是股东的,但在日常管理中,企业是通过管理者这只“看得见的手”进行操纵的。因此电信企业普遍存在的过激管理者行为也是这场财务危机的成因之一。从上世纪90年代初开始,全球信息网络化进程加快,信息化高潮出现,对多媒体业务的过高预期和对网络带宽市场的错误预测致电信企业管理者做出了过激的战略决策。全球电信业管理者纷纷采用盲目扩张的多元化战略,扩建自己的带宽、扩容骨干网,甚至在接入网层面上弄起了光纤到户。同时,在欧洲,3G的诱人应用前景使运营商信心十足,纷纷加入争抢3G牌照的行列。为了在残酷的竞争中争做“老大”,管理者常常不计成本、不择手段进行融资,不顾风险盲目扩大规模,最终导致企业内部整体资金的匮乏。

    与此同时,上世纪90年代以来,股票期权成为国际电信业高管人员的主要报酬方式。在多数情况下,这种机制激励高管人员创造优异的业绩,但这套将企业经营者与公司股价短期表现直接联系的诱因机制也有它的负面效应。它直接刺激了一些管理者不断采取频繁的资本运作和激进的会计政策甚至利用财务造假以抬高股价。在资本市场上,诸多电信公司管理者着迷于资本市场的运作,希望在资本市场上创建神话,通信业一时掀起并购热潮,引发了电信业的过度扩张。在世通的前任首席执行官贝纳德·埃贝斯的强大意志下,世通的扩张曲线几乎是以“融资、收购,再融资、再收购”的模式狼吞虎咽般地收购了70多家公司之后成为了美国第二大电讯公司。在如此循环往复的过程中,融资成本和管理成本不断吞噬着企业的现金流,企业不得不以新的更大的资金融入维持还本付息和资金消耗,最终落得规模失控的下场。

    投资者信任危机

    美国股市爆发的一系列造假丑闻使网络和电信股一路狂泻,并迅速殃及欧洲。据资料显示,在2000年电信业泡沫破灭以后,美国电报电话公司(AT&T)、世通公司(WorldCom)、朗讯(Lucent)及其他许多公司的市值与最高值相比下降了共约2.5万亿美元,弗莱森电信公司和SPRINTS公司股票的市值迅速下跌了56%,申请破产保护的世通公司股票下跌了99%,南方贝尔公司的股票价格也下降了32%。最后,环球电讯与世通公司破产、Qwest的财务危机对美国电信业更是“致命一击”。股市中电信和网络股价的表现令投资者对电信和网络行业感到失望。世通欺诈丑闻的曝光对当时已处于挣扎边缘的世界电信业来说,无疑是雪上加霜,电信股在全球范围内均被投资者大量抛售。“世通事件”重挫全球股市将一个问题摆在人们面前,那就是股市投资者的信任危机问题。毫无疑问,今后很长一段时间内,投资者对电信股的投资将变得更加谨慎。通信上市企业的融资难度将会加大,贷款银行也将会提高对电信企业贷款的条件,减少甚至停止提供贷款。电信业是高投入、高风险的行业,电信业的发展离不开资本市场的支持。全球电信业上世纪末能够大规模地扩张,主要仰仗投资者对电信业的看好,所以当初从市场比较容易筹集到资金。一旦产生投资者信任危机,全球电信将不可避免地陷入财务危机。投资者信任危机已经给通信业经济带来了严重威胁,全球电信业遭受了前所未有的严重打击。

    世纪初的财务危机沉重打击了全球电信业,但“塞翁失马,焉知非福”,全球电信业经历了财务危机的低谷,必将更加理性,经过考验的企业将会更加强大。了解电信公司财务危机的成因,加强危机管理,是中国电信企业一项十分重要的课题。3G时代即将来临,面对行业转型的可持续发展,中国电信企业如何把握机会、规避风险将决定着中国电信业的成败。

 
 [关键词]:电信业 财务危机 毒瘤  发表评论    【推荐】 【打印

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