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“巨大中华”今何在? 大唐受困中兴日隆
2006年7月20日 10:11  来源:互联网周刊
    当年国内四大通信巨头“巨大中华”曾经是我国通信产业的顶梁之柱,而且实力不分伯仲。但曾几何时,巨龙已经悄然衰败,大唐这些年也日显没落。2003年中报显示,大唐的中报收入同比减少7.28%,净利润大幅下降25.07%,每股收益为0.0452元,其实大唐业绩下滑已非一日之寒,自2000年以来公司已有连续下滑迹象,似有步巨龙后尘之意。不过令人宽慰的是,中兴交上了一份令人满意的答卷,中期收入同比增长47.82%,净利润增长45.36%,每股盈利0.29元。同在中国通信市场这片屋檐下,为何两者命运差异如此之大?这不能不让人深思。

    大唐困局

    “大唐的最大问题是它的市场营销能力较弱,由于大唐的电信科学技术研究院的背景,大唐更像是一个研发机构,至今其公司的员工有时还搞不清自己到底属于大唐还是研究院,市场开拓能力较弱是大唐最大的问题所在。但是中兴不同,自始以来就在市场中摸爬滚打,而且是一家民营企业,机制相对灵活,更能适应通信行业快速多变的市场。”这是业内人士对两家公司的看法。

    但困扰大唐的仅仅是机制问题吗?恐怕绝非这么简单。细读两者的中报我们可以看出一些端倪:在主营业务上两家公司大都雷同,均从事移动通信、交换与接入和数据传输产品的开发和销售,所不同的是大唐电信多出一块手机SIM卡的生产和销售,而中兴今年上半年移动手持设备异军突起,该业务在大唐属空白地带。

    大唐的中报显示,其交换与接入产品同比减少38.72%,移动通讯类产品同比减少了48.62%,传输和无线类产品同比也有不少的下降。显示大唐在这些方面的业务在逐步萎缩。大唐对此的解释是,由于非典疫情的影响,行业客户采购计划推迟,导致了其主营业务的减少,但这似乎不太能说得过去。根据信息产业部的数据显示(如上表),今年上半年各大运营商的投资状况非但没有减少,还有大幅的增长。粗略计算一下,上半年大唐相关电信设备销售总体收入仅达到4.09亿元,只占上半年电信设备总投资的0.52%,显示大唐在中国电信设备市场上的地位已经越来越无足轻重了。

    中兴的中报数据和电信业的投资增长基本同步,虽然该公司的交换与接入产品和大唐一样,和去年同期相比减少了40.3%。但移动产品销售收入却增长了120%,数据及光通信产品增长了50%。总体设备销售收入估计约为47亿元,约占上半年电信设备投资完成总额的6%,另外,上半年中兴的移动手持设备也成为其业务的一大亮点,该成品从无到有销售额已经达到9亿之多。

    了解各大运营商的投资情况或许能了解其中的玄妙:今年上半年中国电信和中国网通加大了对小灵通的投资力度,另外宽带业务回暖、NGN试验网以及3G试验网的建设使运营商加大了投资的力度。而联通的CDMA网络二期、三期工程的建设,则是中国联通投资额达到去年同期三倍多的最重要影响因素。

    赛迪顾问副总裁邓志成博士认为,踩准了节拍使得中兴成为了运营商投资的最大受益人之一,中兴及时的抓住了小灵通这个市场机遇,目前其小灵通设备市场占有率已经达到了40%,而且由于和运营商保持了设备供应关系,中兴的小灵通手机销售增长速度极快,9亿元的移动手持设备中很大一部分是小灵通的销售。CDMA2000设备也一直是中兴的强项,由于在一期工程中与联通保持了良好的合作关系,导致其在后续的二三期工程中屡屡中标,而且其CDMA手机也因此销售暴涨。国内的CDMA设备厂商中能和中兴竞争的只有华为,但华为由于前期重金押注于WCDMA上,导致其在联通的合作项目上失利。

    而大唐则明显错过了此次投资扩大的良好机会,大唐不生产小灵通设备,使其无法从迅速扩大的小灵通市场中获利,而且在3G产品上由于其母公司着重开发自己的TDS-CDMA产品,导致大唐在CDMA2000上无法和中兴在联通的项目上竞争。不过大唐的中报也并非没有亮点,在大多数产品销售下降的情况下,其集成电路和软件类产品却暴涨208%,达到4.16亿元,占到大唐收入的一半以上。说明其核心竞争力已经开始转移到以SIM卡为中心的卡类业务上来了,大唐目前在手机SIM卡市场上居有相当高的市场份额,虽然没有相关统计数字,但据估计大唐应该可排在市场前两位。

    业内人士认为,虽然近期小灵通发展速度惊人,但估计电信和网通对其投入只是其权宜之计。由于3G产品有望在明年推出,两家分别将拿到3G的牌照。届时将大力投资3G设施的可能性极大,再大力发展小灵通有重复投资之嫌,但目前两家真正的目的是希望抓住客户,以期在3G开始商用之时客户不致于全被移动和联通揽走。所以估计小灵通的大规模投资可能只会是短暂的现象,3G牌照一旦发放,两家对小灵通的投资将逐渐萎缩,短期来看,小灵通仍然会是公司的利润增长点,但长期来看这项业务并不可靠。

    由于设备市场竞争失利,SIM卡业务被大唐寄予厚望,但SIM卡的销售主要取决于未来手机的销售,有数据显示,2003年1~4月,手机累计生产5168万部,同比增长67.4%,销售4987万部,同比增长60.3%,五到六月份因为非典因素,销售略不如前,但近期已有所回升,估计手机市场至少未来一两年内可以看好。而且从大唐近期的资金投入来看,其CDMA手机UIM卡产业化工作已经完成并取得少量收益,将使其在未来的竞争中可能处于有利的地位。

    至于3G,该业务正是中兴的希望之所在,在CDMA2000方面,由于中兴和联通已经有前期的合作,设备的升级和扩容将给中兴带来长久的收益。而在WCDMA方面,中兴已经投入资金4.8亿,完成项目投资预算的81%,通过了信息产业部MTNET第二阶段测试,由于3G设备市场国内厂商和外国厂商相对来说起步差距不大,加上国内政策的扶植,估计其在未来的3G设备市场竞争中会占有一席之地。据估计,如果四大运营商都上3G,未来总体3G投资量可能达到几千亿之多的惊人数字,所以3G未来对中兴来说无疑是一个巨大的机遇。

    谈到3G就不能不谈到大唐的TDS-CDMA,大唐的TDS-CDMA最近一段时间炒得很热,信息产业部已将最核心也是最大带宽的155M频谱给了大唐,引发众多厂商蜂拥而至和大唐结盟合作开发TDS-CDMA,据说其商用化年底即可实现。但值得指出的是目前整个的3G这一块业务并没有包装到上市公司中来,而是在母公司电信科技研究院之下,研究院专门为此成立了大唐移动公司。3G业务对上市公司带来的影响目前难以确定,但基本可以确定的是,上市公司在移动通信方面将主要提供第二代相关设备,第三代产品的生产将主要由大唐移动负责。

    财务疑惑

    一点有意思的事情是,中报显示,大唐和中兴的存货均有不小增长,其中,中兴通讯中期存货更是大幅增长60%,达到创记录的19.7亿元,通常情况下存货的增长意味着公司产品的积压,那么这是否意味着公司未来的经营风险增大?

    但事实并非如此简单,因为上半年中兴销售收入为58.68亿,但据已透露的消息来看,公司曾宣布今年上半年签订的合同达到100多亿元,这主要是因为其合同收入尚未完全确认所致,因为通信设备公司和运营商所签订的工程合同相对来说时间跨度较长,收入也需要分期确认,导致上半年的收入少于其所签订的合同收入,但这正说明公司未来的收入会有保证。至于存货的大幅增长,则正是这一点的反映。在公司的存货及存货跌价准备一栏中,分期付款发出的商品大幅增长11.9亿元,由于有销售的合同,中兴不得不加紧产品的生产,导致了存货的增长。看来这个案例在一定程度上说明了通讯设备产业的特色。

    另外,值得注意的是,两家公司的其它应收帐款增长幅度均较大,中兴通讯从4.79亿增长到8.26亿,增长72%,而大唐的其它应收帐款从年初的3.12亿增长至4.2亿元,增长34%。均远高于各自的利润总额,而且两家公司的应收帐款计提比例均很低,那么是否存在款项回收困难而危及公司的未来利润呢?

    仔细读了公司在其它应收帐款一栏的注解后可以看到,两者的借款对象有所不同,中兴解释主要原因是因为销售大幅增长导致业务借款增长所致,而且这一部分借款中无拥有本公司5%以上股东的借款,欠款金额也相当分散,前五名总欠款金额仅占4.08%。由于中兴的客户大多为通信运营商,小金额的欠款应该不成问题,我们可以将其信用级别评为高。

    但同是欠款,大唐的欠款对象有所不同,其最大的欠款对象是其大股东电信科学研究院,欠款金额达到2.23亿元,占其它应收款项的51%,且这一部分金额中有1.49亿是一年以上的欠款。据业内人士分析,电信研究院要将TDS-CDMA完全商用化尚需资金10亿元,正因为如此,电信研究院计划将大唐移动单独扶植上市筹资以发展3G业务,这说明电信科技研究院目前资金紧缺,看来我们有理由对这一部分欠款的前景表示怀疑。  
 
 
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