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股价上涨趋势提前反映 3G预期非无源之水
2006年10月12日 8:37  来源:第一财经日报  作者:倪勇  

  近几天,以高鸿股份、大唐电信、中创信测、中兴通讯、亿阳信通等为代表的电信设备与服务类公司股价形成一轮上涨趋势,配合3G舆论环境趋暖的背景,显示市场开始提前反映3G预期。

  笔者此前曾经撰文指出,基于运营行业重组和3G在时点上越来越近,建议投资者战略买入电信业重点公司;行业中期分化愈加明显,中国联通低估的实质是C网未充分定价。

  基于此,笔者认为,市场本次提前反映3G预期并非无源之水,因为TD技术成熟度已非3G障碍,TD运营商问题日见清晰,政府支持TD商业成功的态度无需置疑。

  目前,TD-SCDMA测试进展按部就班,预计10月底最终完成,此后开始给所谓“友好用户”规模放号试用。信息表明,TD仍然存在局部的技术问题,但本质上并不影响商用;况且,任何技术均要经历一个逐步完善的过程,因此,TD技术成熟度已非中国3G的障碍。

  综合各方面情况,中国移动组建全国性TD网络似乎不可避免,TD由谁运营的问题已眉目渐清晰。

  针对业界存在的一种看法——即中国移动在已有GSM网络上运营TD,不利于加大投资,从而影响TD-SCDMA产业发展;笔者认为并无道理。

  事实上,如果国家将给予中国移动唯一的TD制式牌照,从而在开始阶段尽管可能由于主观(抵触情绪)或客观(技术成熟度需进一步完善)因素,中国移动组网速度缓慢,但鉴于庞大的用户基础和完备的2G网络基础设施,在中国电信、中国联通3G竞争压力下,其最终的组网速度与规模均最有利于扩大整个TD产业链。

  结合TD-SCDMA试验进程、国内主要大事日程,我们预计运营行业重组最早2006年底、最迟2007年第二季度将会有明确的结局;3G牌照格局亦将于同一时间内逐步清晰。其间,预计采用厦门、青岛、保定等地以规模试验名义实质建设TD网络的做法将一直持续。

  笔者认为,持续的“规模试验”有助于保持市场对3G的情绪,但其间会有反复。

  我们已经提高中国联通投资评级至“最优-1”,自9月4日推荐以来有7.8%的涨幅:建议投资者继续关注重组导致的CDMA网络价值重估机会,我们认为目前格局下合理股价2.8元,在大概率的重组事件下公司合理股价3.5元。

  我们同样已经上调中兴通讯评级从“优势-1”到“最优-2”,自9月4日以来有11.5%的涨幅。公司2006年存在业绩下降风险,但TD-SCDMA导致的行业重大拐点已经到来,我们认为公司的目标价为35~40元。

  我们一直强调,中创信测业绩释放是一个过程,继续看好公司长期发展前景,但短期业绩风险仍需正视;维持公司“最优-1”投资评级。

  需要提醒投资者的是,3G进程可能会有反复并体现在股价波动中;相关公司业绩待2007年才开始有望逐步体现。

 
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