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中国联通 3G时代的最大受益者

2009/5/12/10:10 来源:新浪科技

    基于对中国联通(600050,股吧)发展前景的分析,我们认为中国联通未来几年将迎来一个较好的发展阶段,其市场地位将有所提升。我们预计中国联通2009年、2010年和2011年的EPS分别为0.26元、0.27元和0.35元。采用DCF估值法,我们给出中国联通的目标价为9.08元。

    3G和宽带在推动电信业整体发展的同时,也将带来市场竞争格局的变化。我们认为,中国联通将是电信重组和3G牌照发放的最大受益者。

    WCDMA优势明显

    相对于中国电信和中国移动,中国联通获得的WCDMA牌照在技术成熟度、终端和产业链等方面具备绝对的优势,这是我们看好中国联通3G发展的基本理由。

    WCDMA是目前三种3G制式中发展最完善的一种,在传输速率上明显高于TD-SCDMA和CDMA2000,同时,WCDMA也是向4G演进路线最清晰的3G制式。在中国运营商获得的3张3G牌照中,中国联通获得的WCDMA牌照具有最完善和最多样化的终端,这将给用户带来最好的服务体验,终端的优势是中国联通在3G竞争中获取客户的重要资本。

    目前,全球支持WCDMA的终端达到1200多种,支持HSDPA的终端也达到700多种;而由于高通公司长期以来对CDMA技术专利的垄断,导致了CDMA终端发展的逐渐落后,目前支持EV-DORev.0的终端才500多种;而由于中国自主知识产权的TD-SCDMA的产业链仍处于开发阶段,支持TD的终端更是只有30多种。

    同时,用户对终端的选择在很大程度上会带来对网络的选择,以iPhone在美国的成功为例,其首创的“手机软件商店”营销模式得到了大量客户的青睐。由于目前iPhone的3G版本只支持WCDMA制式,而美国的四大移动运营商中只有AT&T采用WCDMA布局3G,自2008年7月iPhone的3G版发布后,AT&T的新增用户数便迅速超过Verizon,成为市场

    的领先者。此案例也再度表明,终端在用户选择运营商网络过程中有巨大影响力。

    除了终端的性能和多样化,WCDMA在产业链上的优势也非常明显。由于历史的原因,与CDMA的多数专利被高通公司持有不同,WCDMA的专利持有更为分散,诸多终端制造商、网络设备制造商的合作使得WCDMA在产业链的发展上明显快于CDMA。

    中国联通市场地位有望提升

    从WCDMA与CDMA两种制式的全球发展来看,WCDMA后来居上,逐步赶超CDMA用户;从全球所有移动制式的用户规模来看,GSM用户仍然占据绝大多数,这也意味着未来沿WCDMA路线演进的运营商会越来越多。

    WCDMA在全球的强势为中国联通的发展提供了更大的空间,特别是对具有全球漫游需求的高端客户而言,中国联通具备更强的吸引力。而中国移动的TD和中国电信的CDMA的全球漫游范围比较有限,这使得中国联通在3G时代有能力抢夺更多的高端客户。

    WCDMA在传输速率、终端、产业链等方面的优势将有效提升中国联通的市场地位,中国联通在3G发展初期将有机会获得大量的客户,这从日本运营商NTTDoCoMo的3G发展也可看出。

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