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中卫国脉再启重组 20亿注资方案未获掌声

2011/7/1/11:30来源:每日经济新闻作者:牟璇 唐慧中

  慧聪通信网:曾历经两度重组、两度失败的中卫国脉(600640,收盘价12.10元)近期启动了第三次重组。本次重组中,大股东中国电信将为其换上 “商旅+酒店”的外套,且宣布全额认购增发股。

  然而,一份看似利好的重组方案却不为市场认同,投资者纷纷用脚投票。预案公布当日(4月29日)公司股价便暴跌8.93%。截至昨日(6月30日)收盘,公司股价较增发价14.92元已跌去近两成。

  大股东掏出银子全额认购,无非是看好中卫国脉未来的前景。但市场对其冷漠的反应却与大股东捧场形成了鲜明对比。高达20亿元的注资背后,究竟隐藏了什么秘密?

  重组草案显示,中卫国脉拟向大股东中国电信出售与数字集群、综合电信销售、呼叫中心和增值业务、通信工程业务相关的资产和业务;同时,拟以14.92元的价格发行1.34亿股,分别向中电信以非公开发行股份方式购买其持有的号百商旅公司100%股权,向实业中心以非公开发行股份和现金方式购买其持有的通茂控股100%股权。

  若重组成功,中卫国脉将变身为“商旅+酒店”的业务模式,成为中国电信下属运营号百商旅业务的唯一平台。置出资产7147.39万元,来换评估值为20.71亿元的置入资产,上述重组方案看上去极为美妙。

  然而,市场的反应却给看似美妙的蜕变泼了一盆凉水。4月29日,公司复牌后大跌,一度触及跌停板,最后以8.93%的跌幅报收。紧接下来,公司股价每况愈下,从停牌前的14.89元跌至10元上下,跌幅超过20%。尽管之后收获了一枚涨停板,但股价表现仍然乏善可陈,截至昨日,公司股价较增发价14.92元还有两成的差距。

  为何市场对于这一看似“麻雀变凤凰”的重组不看好呢?

  实际上,中卫国脉此前曾经历了两次重组均宣告失败。早在2009年12月,公司就发布重组预案,拟向中国电信出售自身电信资产,并购买通茂控股股权,然而上述重组未获证监会通过。但很快公司又决定重启重组,并公布修改后的补充方案,但公司的重组依然未能获得证监会的审核,重组再次宣告失败。

  当时,就有相关人士指出,大股东置入的酒店资产盈利能力堪忧,算不上是优质资产,重组失败或与此有关。不过中国电信将这部分酒店资产注入上市公司的决心十分坚定,本次重组仍然坚持注入。

  尽管大股东执意注入酒店资产,但该部分资产2011年的盈利情况没有太大改观。并且,市场预期较高的另一块注入资产号码百事通业务,也存在盈利空间限制、前景不明等情况。

  如今,中卫国脉重组方案尚未通过证监会审核,第三次重组能否成功或仍存较大变数。

  /商旅资产/

  人力成本制约发展 号码百事通盈利增速受考验

  本次拟注入中卫国脉的资产包括商旅公司的业务,即之前业内一直非常关注的号码百事通业务(以下简称号百业务)。商旅公司主要从事多媒体通信信息、计算机、网络系统集成技术专业领域内的“四订”服务(订机票、订酒店、订餐饮和订商品)等业务。但这块被市场寄予厚望的资产,也并非想象中那般美好。

  号百业务盈利增速将放缓

  数据显示,商旅公司资产评估值3.25亿元,2011年净利润的预估值约为8000万元,市盈率约为4倍。虽然市场对该业务关注度很高,但《每日经济新闻》调查发现,号百业务未来增速明显不及2009年~2010年,且或将出现明显下滑。

  从重组方案看,2009年~2010年,商旅公司营业收入从4.80亿元上升至7.10亿元,增长幅度高达47.92%。2011年一季度,公司营业收入为2.06亿元,公司预测今年后三季度营业收入为6.19亿元,因此今年商旅公司的营收预计为8.25亿元,与2010年相比增幅仅为16.19%,大大低于去年的增长幅度。而商旅公司2012年~2015年营业收入的预估值分别为8.67亿元、9.21亿元、9.77亿元、10.28亿元,增幅分别为4.84%、6.23%、6.08%、5.22%。

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