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摩根大通上调中移动评级至中性目标价85港币

http://www.tele.hc360.com2013年06月27日09:02新浪科技

    【慧聪通信网】摩根大通周三发布研究报告,将中国移动(0941.HK)的股票评级从“减持”(Underweight)上调至“中性”(Neutral),目标价从78港币上调至85港币。

    以下是报告内容摘要:

    4G牌照的预计发放时间为中国移动提供了刺激性动量,但4G服务带来回报需要时间;上调评级至“中性”

    我们已从访问中国电信运营商之旅返回,对中国移动持有的观点不像以前那样谨慎:(1)虽然技术问题尚未得到解决,但从我们亲身试用TD-LTE网络和设备的体验来看,我们相信这种技术基本上来说将可经受住考验,能将中国移动从其目前所面临的技术困局中拯救出来;(2)三张TD-LTE牌照在年底以前发放的可能性日渐增长,而FD-LTE牌照的发放时间则仍不可见,这对中国移动来说应该是一种正面的刺激性动量。

    有基于此,我们将中国移动的股票评级从“减持”上调至“中性”,同时将其目标价(按现金流量贴现法计算)从78港币上调至85港币。

    -TD-LTE网络表现好于预期。我们在杭州和北京对中国移动的TD-LTE试运营网络进行了测试,并看到了三款TD-LTE智能手机。通过CPE设备的下行链路速度平均值达到了8Mbps到12Mbps。虽然仍有一些问题尚未得到解决,如网络/手机切换、技术低效运行、手机电池寿命及重量/厚度等,但在我们看来,随着时间的推移,这项技术并不存在任何无法解决的基本缺陷。

    如果我们的猜测是正确的,那么这将从根本上解决在3G时代里妨碍中国移动发展的技术问题。

    -4G牌照很可能更有利于TD-LTE网络。市场一致预期政府将在发放TD-LTE牌照的一年以后才会发布FD-LTE牌照,而相比之下我们现在预期政府在年底以前发放三张TD-LTE牌照的可能性为80%,FD-LTE牌照的发放时间则还不明朗。对于并未完全投身于TD-LTE网络的运营商和厂商来说,这意味着它们近期内别无选择。

    此外我们还认为,中国电信将不得不承担更多责任来培育TD-LTE网络,如共享部分收入等,这将令中国移动受益最多。

    -为何上调中国移动评级至“中性”而非“增持”(Overweight)。虽然从感情上看好中国移动前景,但该公司需要时间来解决所有技术问题,随后才能开始商业化运作TD-LTE网络。我们预计,2014年中4G网络服务将对中国移动营收作出边际贡献,但折旧支出和运营支出将在4G网络服务对营收作出贡献以前开始产生影响。

    我们预计,在从2G网络转向4G网络的过渡进程中,中国移动将在未来一两年时间里面临每股收益和回报摊薄的局面。OTT自相蚕食一直都是中国移动所面临的长期结构性问题,这个问题是该公司面临的最大挑战。

    -我们预计,2013财年和2014财年中中国移动每股收益将分别下滑1%和10%。我们认为,4G牌照对市场信心形成的提振将代表着卖出这只股票的好机会。

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